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现在，2011年只剩下最后一周了，标准普尔500指数的处境可谓是非常尴尬：过去十二年当中，它的整体表现要远远不及最基本债券的组合。尽管这十多年时间当中，大型股票指数确实不是一个理想的选择，但是如果就此认定股市的所有板块都是这样的情况，那就未免以偏概全了。
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5 I0 d: ]6 n$ w) m6 E7 G% |; \4 l0 p 一眼看去，我们就可以知道，大型股票指标标准普尔500指数自科技泡沫于2000年科技泡沫破灭至今几乎就是原地踏步，而与此同时，巴克莱美国整体债券指数的年平均回报率为6%。& @6 v# W K1 V
) ?% H) s2 O/ D; P, H0 O 不过，正如标准普尔首席股票策略师斯托瓦(Sam Stovall)所指出的，长期投资者如果有足够的耐心，能够坚持持有一个多元化投资组合，则他们所获得的回报要比其他任何狭窄类型的股票投资表现好得多。" i% E! N7 W+ d
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比如，正如道琼斯美国派息股票指数所显示的，那些支付股息的股票，2000年年初至今的年平均回报率接近8%。此外，一些特定的类股，包括公用事业(1645.479,-23.55,-1.41%)类股、必需消费品类股等，其表现也都是可圈可点，哪怕在2000年到2009年的失落十年当中，大盘整体而言是遭到了损失。
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" D4 A) a# p, ^9 u' u5 R$ Z LPL Financial首席市场策略师柯兰托普(Jeffrey Kleintop)强调的是，能够在这十年中兴旺发达的，还不仅仅只有那些传统的保守投资。
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那些对经济周期较为敏感的板块，比如能源，也有相当不错的表现，还有那些小型和中型企业的股票。他指出，这些可都不是防御性的投资选择。尽管经济的表现有点问题，但是标普400中型股票指数和标普600小型股票指数2000年至今的年平均回报率都在7%以上。尽管这样的表现不及各自的长期平均表现，但是至少都超哥了债券和通货膨胀。还有新兴市场，近年以来都经历了一场强大的涨势，只是2011年未能延续这强势。% }+ D2 w* _) O3 T3 P
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那么，所有这些各自不同的赢家股票门类，到底有什么共通之处呢？
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Wells Capital Management首席投资策略师鲍尔森(James W. Paulsen)的发现是：“它们都与大型科技类股无关。”他指出，到1990年代末期，标普500指数的表现很大程度上都是由少数最大的科技成长股决定的。3 }2 h, @9 l) g$ M1 Q' o
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“在这一板块之下，市场上还有很多其他类型的股票，比如小型股票，比如防御性股票，它们实际上都遭受了不小的打压。”鲍尔森解释道，“可是科技泡沫掩盖了所有一切。”换言之，这些股票的表现还是要从估值来着眼观察。
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贝勒大学投资管理学教授莱赫斯坦(William Reichenstein)指出，2000年1月时，标普500指数基于之前十年平均盈利水平的市盈率为43.8，而1953年以来，这一指标的平均水平是19左右，意味着当时整整高出了一倍。国内蓝筹股在新世纪(11.71,-0.55,-4.49%)的表现为什么会如此差劲，这在一定程度上或许就可以解释了。
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& f* s' ~* @7 x2 A 然而，那些较小的股票，派息的防御性股票，以及新兴市场股票，在1990年代晚期实际上是被忽视了，因此，结果就是，这些股票的价位当时说来就是比较有吸引力的。
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+ E1 S9 B& y7 f4 r& _ 当然，所有这一切自然就引出了下一个问题：目前到底有哪些股票股价较有吸引力，自然也就因此具备了在未来超越大盘的潜能呢？
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$ d+ H$ {9 K% [8 ]. j Harris Private Bank首席投资官埃布林(Jack A. Ablin)认为，考虑到新兴市场股票近期所遭受的惨重打压，这些股票的价格最近看起来又重新具有吸引力了。
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“新兴市场今年遭到了巨大的打击，于是这些股票从较之标普500指数有15%到20%的溢价又变成了15%到20%的折扣。”
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% S$ L' {2 E$ ~* z2 e 埃布林还指出，在另外一端，那些近年以来显然是表现欠佳的股票，即标普500指数中的大型蓝筹股，现在看上去价位也非常合理了，为反弹做好了准备。2 C" D6 @2 a/ E! o
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可是，Eaton Vance首席股票投资官理查德森(Duncan W. Richardson)则认为，今天的投资视野其实并没有那么清晰，至少是不及十二年前互联网泡沫破灭的时候清晰。* O+ z- j* ?" r& `2 }9 r4 Z
8 h% J, f5 W; v& b8 L5 [# v 他说，在那时，市场其实只有一条分界线，一边是大型科技类股，一边是所有其他股票，前者的价格存在巨大的泡沫，而后者的价格是很有吸引力的。“今天各个股票门类更像是分头前进的赛马。”理查德森强调，这就使得挑选未来的赢家变得更加困难。
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% t7 B6 s5 e5 |, S) X" n& z 不过，至少，投资者可以试着避免将赌注押在那些潜在的输家身上。! J% o3 L; e: f% w5 N
a g9 l! W+ {; ~ 莱赫斯坦强调：“关键之一就在于，不要被耀眼的资产门类弄得目眩神迷，尤其是在后者的戏剧性回报持续了很长时间之后。”
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( e( K- i: s' B$ ] 他指出，1995年到1999年期间狂涨的纳斯达克(微博)综合指数及其成份股就是个很好的例子。事实上，在达到5048点峰值十二年之后的今天，指数的读数只有2600点出头。还有日本股市，“在日本股票1980年代戏剧性回报的时代结束后，今日的日经指数还不到二十二年前1989年收盘点位的四分之一”。. I$ w# |' O( N6 v P* \, m
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那么，这些对于散户投资者又意味着什么呢？理查德森表示，至少“现在或许并不是吃进黄金的时间”。(子衿)
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狗仔卡
发表于 2011-12-27 07:30
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发表于 2011-12-27 08:27
