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这个商业周期到了眼下的阶段,利率的上涨就应该是好消息,而不是相反。
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不消说,现在大家都知道了,联储主席伯南克5月间就曾经表示,央行可能会迅速开始逐渐减少其购买的长期国债数量。% u) }0 W3 Y# e4 t0 R( u9 t) L9 {! g9 U
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联储主席非常小心地指出了两件事。首先,央行仍然会继续买进债券,只是数量将有所减少;其次,这样的行动要真正做出来,也是要看经济的具体状况而定的。) D5 x) s" y0 i3 Z7 `- k
9 W4 x/ U- ^# h. s0 s& N* i 如果经济的表现比联储所预期的要疲软,那么这种行动就将被推迟。相反,如果经济比预期还强势,联储可能就会更早开始。
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# P X; {; _ M9 [2 ]. f 自从伯南克开始暗示宽松力度将减小(绝非紧缩)以来,经济数据大多数都指向强势的方向。这就使得市场开始推测,央行最早可能9月就会开始削减自己的债券购买额度。5 w3 n y1 ] j& \3 N! i
4 a$ [: g, C/ e. R 结果就是,交易者和投资者纷纷开始抛出债券,使得其价格下跌,而利率上涨。债市指标十年期国债的收益率在两个月的时间当中,就上涨了整整一个百分点。
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: y5 t* h4 p7 x% E+ Y 完全可以理解的是,自从利率上涨的可能性进入视线,股票投资者的神经同样也紧张起来。尽管最近几个交易日市场高收,但是整体而言,道琼斯工业平均指数距离5月伯南克发表讲话的时候还是有非常可观的差距。如果你不知道的话,那时正是最近的峰值。" ?7 c0 P+ @% J& q+ n
& A2 G! }: `1 i8 Z5 c 投资者很自然地担忧利率的上涨会拖累经济,压低企业利润,而这些对股市自然都会产生不良的影响。其实,只要是我们处于当前的这个周期中,这样的担心就都是多余的。- c" |# w0 B& X* d
, l, P% W6 q! Q. U 由于我们之前的经济增长速度是如此迟缓,利率上涨其实该被视为企业前进脚步加快的兆头。当这一点发生时,对贷款的需求便增加了,而成本增长也是顺理成章。
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一个关键的事实就在于,短期利率目前远远低于长期利率。就债券而言,收益率曲线是正向的,说明货币政策是宽松的。9 a' y6 [8 y5 ]/ c
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打个比方,联储或许会逐渐将脚从油门上抬起,但是他们并没有打算就去踩刹车。汽车还是在往前走,就是速度稍稍慢了一点而已。( E H6 |6 Q. r1 u
( u0 p, `9 x) o" W: X 换言之,从现在到联储认为合适踩刹车的时间点,其实还有相当的距离。只有在经济出现过热的迹象时,联储才会那么做。+ ]( N i4 p4 C* o5 V/ F
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当联储真的开始紧缩时,收益率曲线就会逐渐变化,并最终反转。到那时,短期利率就会高过长期利率。
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/ g V, y. H, P8 } 那才是利率上涨真正值得我们头疼的时候,因为那才是联储踩下刹车,让整个车子停下来的时候。, ]6 z7 ^" \( o: J
# c1 }$ C( {( ?# Q ^4 k6 c 联储要达到自己的目标,经济必然要减速,甚至收缩,而企业的利润和股票的价格也将一同走低。2 m9 o! C; }( {7 U- `
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可是,别害怕,那绝不是现在的事情。以我们经济现在的增长速度看来,那一天还要若干个月,甚至若干年之后才会到来。(子衿)5 n, S4 k' b8 ]0 v2 o. [. Z
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