美联储准备采取措施刺激经济

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美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)官员在考虑提振经济复苏的三种非常规举措，而且在本月Fed会议临近之际，他们似乎越来越倾向于至少采用其中的一种。
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% m: }3 J* K. G4 V/ O" L2 K/ o: n最近几周Fed对于通货膨胀的担忧有所减弱，经济数据也出现恶化，这迫使Fed官员寻找刺激经济增长并改善金融状况的方法。
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& {' t" b7 L' z: p) |在9月20日和21日的会议召开之前，Fed主席贝南克(Ben Bernanke)周四将在明尼阿波利斯发表讲话，他届时或重申Fed将研究所有可选方案。
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- c8 T5 \3 k! h& i- j$ v与此同时，其他的Fed官员也表达了对采取进一步措施的支持。
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旧金山联邦储备银行(Federal Reserve Bank of San Francisco)行长John Williams周三称，美国面临的真正威胁在于，经济增长有停滞的风险，而且未来许多年失业率可能都居高不下。

9 D# s5 C* x6 o他称，新的措施或能“防止病人的情况进一步恶化，并有可能帮助其恢复健康。”

! o5 [9 Q! q/ A6 I# rFed周三公布的黄皮书报告显示，经济仅温和增长，部分辖区经济活动减弱，物价压力渐减，商业前景存在高度不确定性。
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  z' h) W' f5 {7 ^+ A; Y6 \1 \通常Fed会通过调整联邦基金利率（即银行隔夜拆息）目标来影响借贷、投资和支出行为，但目前该利率水平已经接近于零。另外Fed还购买了2.325万亿美元美国国债和抵押贷款债券以压低长期利率。
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9 D" J) W- D. h* e& _4 \虽然Fed本月不一定采取新的举措，但他们正在考虑备受争议的债券购买计划（即定量宽松政策）之外的措施。其中一项备受Fed官员及外界关注的备选举措是：调整Fed的政府债券头寸结构，使其增持长期证券、减持短期证券。

一些市场人士将上述举措称为“扭曲操作”(Operation Twist)，一些Fed官员将其称为“久期延展操作”(maturity extension)，该举措旨在进一步推低长期利率，进而促进经济活动。该举措得名于美国财政部和Fed在20世纪60年代采取的类似操作，当时它们试图扭转利率曲线，令长期利率低于短期利率。

" [9 [# x1 g3 g市场对于该操作的预期、黯淡的经济面消息以及Fed将零利率维持至2013年的公开计划，这些因素帮助推低了10年期美国国债收益率，使其从7月末的逾3%跌至今日的2%左右。

2 K5 y! g5 a4 g虽然一些消费者和企业在任何利率条件下都不愿或无法贷款，但一些Fed官员仍相信，压低利率多少可以发挥点作用。

波士顿联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Boston)行长Eric Rosengren在接受采访时表示，仍有一些企业会在资金成本较低的情况下，根据自身以更低利率锁定这些资金的能力作出投资或者招聘决策。
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他认为此项举措值得考虑。他称，如果长期利率再降低，就会有人置业或对其房产进行再融资。

Fed内部可能会有人反对该举措。Rosengren就属于鸽派阵营，他们不太担忧通货膨胀，而认为Fed需采取更强有力的措施来降低失业率。
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Fed官员观点不尽相同，而贝南克正在努力建立共识，这使得Fed决策存在变数。
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6 I0 e3 s9 m5 o) L8月份，拥有货币政策投票权的五位地区联邦储备银行行长中的三位持有反对意见，他们不希望Fed承诺再维持两年低利率。他们可能会反对采取进一步刺激措施。明尼阿波利斯联邦储备银行行长Narayana Kocherlakota在周二的演讲中就表示，9月份的经济数据不太可能为进一步放松货币政策提供依据。

+ P8 f3 @* h  E( p/ n5 FFed的第二项备选举措是，降低或者取消Fed目前要支付的0.25%的商业银行存款准备金利率。Fed内部对该举措的意见也不一致。
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而目前两年期美国国债的收益率也仅为0.196%。因此一些官员认为，Fed不应为银行不放贷而是持有现金提供奖励。
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芝加哥联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Chicago)行长Charles Evans最近在接受采访时称，对于目前政策工具的运作方式不是特别满意。Rosengren称，降低该利率将增强银行放贷动力，能进一步表明Fed刺激经济的决心。

其他Fed官员则认为，降低该利率作用不大，因为其当前的水平已经很低，而且此举反而可能扰乱短期货币市场。

Fed官员正在争论的第三项措施是在口头表述中让经济目标和利率计划更清晰。

, ~( c( @+ E) j% R2 ~一些官员认为，Fed在8月份声称要将低利率政策保持到2013年，但对自己的决策动机却表述得不够充分。他们希望，Fed能就失业率或通货膨胀率达到何种水平时才会提高基准利率进行说明。

# e: A5 S6 r7 c: c' r贝南克长期以来偏向于给通货膨胀率设定一个具体目标。但包括Evans在内的一些Fed官员希望Fed能同时明确其失业率目标，因为国会赋予Fed稳定物价和促进就业最大化的双重使命。
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: z2 B3 P# s) H但在Fed内部，把失业率作为政策目标是一个颇受争议的命题。

Fed可以通过控制全国的货币供应量来管理通货膨胀。但失业问题却牵扯到许多Fed无法控制的因素，因此一些官员觉得Fed不应该制定失业率目标。要化解这方面的分歧尚待时日。
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" J1 ^" E5 G' y! m) g( M此外，第三轮债券购买计划也是一个注定会引起金融市场极大关注的重要选项。但Fed内部对此呼声不高。
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) ^; z6 r, X0 \6 B2 I( _! T) A4 K扭曲操作(Operation Twist)（用长期证券替换短期证券）可以作为债券购买计划的替代选择，只是多数官认为这类措施效果有限。

高盛(Goldman Sachs)经济学家在分析中发现，如果Fed用长期证券替换短期证券，对金融市场的影响将略微小于今年完成的6,000亿美元债券购买计划，后者似乎提振了股价、拉低了美元并促使长期利率走低，但推出后不久美国经济就大幅下滑，而且一旦通货膨胀抬头，Fed收紧银根将更加困难。
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7 P- w6 V3 [) W% H8 e, cRosengren表示，Fed应当考虑采取一项不在贝南克评估范围之内的更大胆的举措：为中期利率设限。他说，如果经济形势恶化，Fed可以明确表态，把2年期美国国债收益率限定在一个较低的水平下方。
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5 x* `9 D4 F! q2 s1 PRosengren说，若经济持续低迷，或遭受海外经济冲击，Fed必须开放思路，寻找保障经济加速的创新途径，或是借助货币政策工具尽可能地实现这一目标；不能认为Fed只有一条、两条或三条路径可选。